分野 C｜金融資産運用
運用スタイルと収益分配金
過去の公開問題では、株式投資信託の運用手法を選ぶ問題が、5回分で1問出ています。
最終更新
よく出る形
- 株式投資信託の運用手法を並べ、名前と中身の組み合わせが適切なものを選ぶ（5回分で1問）
- トップダウン・ボトムアップ、グロース、マーケット・ニュートラル、ブル型・ベア型を混ぜる
- 5回分にはまだ出ていないが、普通分配金と元本払戻金を分ける計算も出題範囲にある
覚えること
- 株式投資信託：約款（運用ルール）で株式に投資できると定めたもの。公社債投資信託は株式を投資対象にしない
- 単位型：当初の募集期間にだけ購入できる。追加型：原則として運用期間中いつでも購入できる
- パッシブ運用：ベンチマーク（運用の目標とする指標）に近い成果を目指す
- アクティブ運用：ベンチマークを上回る成果を目指す。調査費用がかかり、信託報酬は高めの傾向
- トップダウン・アプローチ：経済や金利の分析から国別・業種別の比率を先に決め、個別銘柄を選ぶ
- ボトムアップ・アプローチ：個別企業の調査・分析をもとに、投資する銘柄を選ぶ
- バリュー運用：株価が割安な銘柄に投資する。PER・PBR（割安度の指標）が低い銘柄が中心になる傾向
- グロース運用：売上高や利益の成長性が高い銘柄に投資する。PER・PBRが高い銘柄が中心になる傾向
- マーケット・ニュートラル運用：割安銘柄の買建てと割高銘柄の売建てを同程度行い、市場全体の変動に左右されない収益を狙う
- ブル型はベンチマークの上昇で、ベア型は下落で基準価額が上がるように設計されている
- 分配金を支払うと、その分だけ純資産総額が減り、基準価額は下がる
- 個別元本：受益者ごとの購入時の基準価額。元本払戻金を受けると、その分だけ下がる
- 元本払戻金（特別分配金）：個別元本が分配落ち後の基準価額を上回る部分（上限は分配金）。非課税
- 普通分配金：分配金から元本払戻金を除いた部分で課税。分配落ち後の基準価額が個別元本以上なら全額
数字と計算
- 例：個別元本10,800円、分配落ち後の基準価額10,300円、分配金600円（1万口あたり）
- 元本払戻金＝10,800円－10,300円＝500円。普通分配金＝600円－500円＝100円
ひっかけ
- PER・PBRが低い銘柄が中心になるのはバリュー運用。グロース運用と入れかえた誤りに注意
- トップダウンとボトムアップは入口が逆。国別・業種別の比率を先に決めるのがトップダウン
- 分配金のすべてが運用の収益とは限らない。元本払戻金が含まれることがある
想定問題
4問（四答択一式）。選ぶと、その場で正解と解説が開きます。
株式投資信託の一般的な運用手法等に関する次の記述のうち、最も不適切なものはどれか。
正解：1 「ブル型」「ベア型」と呼ばれる特殊型の投資信託のうち、「ベア型」は、ベンチマークが上昇すると基準価額が上昇するように設計されている。
ポイント
株式投資信託の運用手法や特殊型の説明から、最も不適切な記述を選ぶ問題です。
考え方と解き方
ブル型とベア型は、ベンチマークとの動きの向きが逆です。向きを取りちがえると、適切な記述が不適切に見えます。
- ブル型・ベア型の特殊型のうち、ベア型は、ベンチマークが下落すると基準価額が上昇するように設計されています。ベンチマークの上昇で基準価額が上がるのは、ブル型の動きです。
- 1)は、ベア型の動きをブル型と取りちがえているので、不適切です。したがって、最も不適切なのは 1 です。正しくは、「ベア型」は、ベンチマークが下落すると基準価額が上昇するように設計されている、です。
ほかの選択肢
- 2 割安な銘柄の買建てと割高な銘柄の売建てを同程度行い、市場全体の変動に左右されない収益を目指すのが、マーケット・ニュートラル運用です。適切です。
- 3 グロース運用は、成長性の高い銘柄を組み入れるため、株価の割安度を示すPERやPBRが高い銘柄が中心になる傾向があります。適切です。
- 4 国別・業種別の比率を先に決め、その比率に応じて個別銘柄を選ぶ手法は、トップダウン・アプローチです。適切です。
覚えておくこと
- ブル型はベンチマークの上昇で、ベア型は下落で基準価額が上がるように設計されている
- マーケット・ニュートラル運用：割安銘柄の買建てと割高銘柄の売建てを同程度行い、市場全体の変動に左右されない収益を狙う
- グロース運用：売上高や利益の成長性が高い銘柄に投資する。PER・PBRが高い銘柄が中心になる傾向
（テーマ・覚えること）
投資信託の分類と運用スタイルに関する次の記述のうち、最も適切なものはどれか。
正解：2 アクティブ運用は、ベンチマークを上回る成果を目指す運用で、パッシブ運用より信託報酬が高めの傾向がある。
ポイント
単位型・追加型、株式投資信託、アクティブ運用とパッシブ運用の違いを問う問題です。
考え方と解き方
似た名前の用語は、対になる用語と入れかえて問われます。アクティブ運用とパッシブ運用の目指す成果も、入れかえると誤りになります。
- アクティブ運用は、ベンチマークを上回る成果を目指す運用で、調査や銘柄選定の費用がかかるため、信託報酬はパッシブ運用より高めの傾向があります。パッシブ運用は、ベンチマークに近い成果を目指します。
- 単位型は当初の募集期間にだけ購入でき、株式投資信託は約款で株式に投資できると定めたものです。2)はアクティブ運用の説明と同じです。したがって、最も適切なのは 2 です。
ほかの選択肢
- 1 単位型を、運用期間中いつでも購入できるとしている所が違います。正しくは、単位型は当初の募集期間にだけ購入できます（いつでも購入できるのは追加型です）。
- 3 株式投資信託を、株式を投資対象から外すと明記したものとしている所が違います。正しくは、約款で株式に投資できると定めたものです（株式を外すと明記するのは公社債投資信託です）。
- 4 パッシブ運用を、ベンチマークを上回る成果を目指す運用としている所が違います。正しくは、ベンチマークに近い成果を目指す運用で、調査費用は抑えられ、信託報酬は低めの傾向です（上回りを目指すのはアクティブ運用です）。
覚えておくこと
- アクティブ運用：ベンチマークを上回る成果を目指す。調査費用がかかり、信託報酬は高めの傾向
- 単位型：当初の募集期間にだけ購入できる。追加型：原則として運用期間中いつでも購入できる
- 株式投資信託：約款（運用ルール）で株式に投資できると定めたもの。公社債投資信託は株式を投資対象にしない
（テーマ・覚えること）
追加型株式投資信託の分配金に関する次の記述の空欄（ア）〜（ウ）にあてはまる語句の組み合わせとして、最も適切なものはどれか。
分配金のうち、分配落ち後の基準価額が個別元本を下回る部分を（ア）といい、（イ）。分配金を支払うと、その分だけ投資信託の基準価額は（ウ）。
正解：4 （ア）元本払戻金（特別分配金）、（イ）課税されない、（ウ）下がる
ポイント
元本払戻金の意味と課税、分配金を支払ったあとの基準価額を問う問題です。
考え方と解き方
分配金は、全額が運用の収益とは限りません。元本の払戻しにあたる部分と、収益にあたる部分を分けて考えます。
- 個別元本が分配落ち後の基準価額を上回る部分は、元本払戻金（特別分配金）です（ア）。元本の払戻しにあたるので、課税されません（イ）。
- 分配金は信託財産から支払われるので、純資産総額が減り、基準価額は下がります（ウ）。したがって、最も適切なのは 4 （ア）元本払戻金（特別分配金）、（イ）課税されない、（ウ）下がる です。
ほかの選択肢
- 1 （イ）が違います。元本払戻金は元本の払戻しにあたるので、課税されません。課税されるのは普通分配金です。
- 2 （ウ）が違います。分配金を支払うと、その分だけ純資産総額が減るので、基準価額は下がります。
- 3 （ア）と（ウ）が違います。分配落ち後の基準価額が個別元本を下回る部分は元本払戻金で、分配金の支払いで基準価額は下がります。
覚えておくこと
- 元本払戻金（特別分配金）：個別元本が分配落ち後の基準価額を上回る部分（上限は分配金）。非課税
- 分配金を支払うと、その分だけ純資産総額が減り、基準価額は下がる
- 普通分配金：分配金から元本払戻金を除いた部分で課税。分配落ち後の基準価額が個別元本以上なら全額
（テーマ・覚えること）
下記の条件で追加型株式投資信託の分配金を受け取ったときの、普通分配金の額（1万口あたり）として、最も適切なものはどれか。
〈条件〉
・個別元本：10,500円
・分配金の支払い前の基準価額：11,000円
・分配金：800円
・分配落ち後の基準価額：10,200円
・個別元本：10,500円
・分配金の支払い前の基準価額：11,000円
・分配金：800円
・分配落ち後の基準価額：10,200円
正解：3 500円
ポイント
分配金を普通分配金と元本払戻金に分けて、普通分配金の額を求める計算問題です。
考え方と解き方
分配金の全額が課税されるのではありません。個別元本と分配落ち後の基準価額を比べて、元本払戻金を先に求めます。
- 元本払戻金は、個別元本が分配落ち後の基準価額を上回る部分で、10,500円－10,200円＝300円です。分配金800円は300円を上回るので、元本払戻金は300円になります。
- 普通分配金は、分配金から元本払戻金を除いた額で、800円－300円＝500円です。したがって、最も適切なのは 3 500円 です。
ほかの選択肢
- 1 0円：分配金の全額を元本払戻金とした額です。元本払戻金は300円で、残りの500円が普通分配金です。
- 2 300円：元本払戻金の額を答えた額です（10,500円－10,200円）。普通分配金は、分配金800円からこの額を引いて求めます。
- 4 800円：分配金の全額を普通分配金とした額です。個別元本が分配落ち後の基準価額を上回る300円は、元本払戻金です。
覚えておくこと
- 個別元本：受益者ごとの購入時の基準価額。元本払戻金を受けると、その分だけ下がる
- 元本払戻金（特別分配金）：個別元本が分配落ち後の基準価額を上回る部分（上限は分配金）。非課税
（テーマ・覚えること）
このテーマの公開問題
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